財務分析
企業の経営成果を測る５つの財務指標
企業の経営成果を測る代表的な財務指標は、以下に示す５つとなります。
ＲＯＥ（Return on equity：自己資本純利益率）
ＲＯＡ（Return on assets：総資産利益率）
ＥＶＡ（(Economic value added：経済的付加価値）
ＩＲＲ（(Internal rate of return：内部収益率）
ＣＦＲＯＩ（Cash flow return on investment：投下資本キャッシュフロー比率）
普遍性、汎用性が高い指標が上記の５つの指標ですが、特にＲＯＥとＲＯＡは密接に関係しています。
ＲＯＥ（Return on equity：自己資本純利益率）
この指標は、株主の総投資額に対する企業の当期純利益の比率を計算したものです。「株主の期待する利回り」を上回っていれば良い経営を行っていると判断されます。
ＲＯＥ＝当期純利益÷自己資本
高度成長期時代の日本の製造業はＲＯＥが10％を超えており、銀行に預金するよりも高利益を生み出していました。そのため、当時の企業は稼いだキャッシュを再投資することで収益を拡大させていました。
しかし、バブル崩壊後はＲＯＥが５％を割り込んでいます。株主の視点からすると、投資の仕方が間違っていたのではないかと考えてしまうような数値です。
収益力（当期純利益を稼ぎ出す力）が同じ場合、財務リスクは高まってしまいますが、借入金（有利子負債）を増やしてレバレッジを活かすことができればを高めることができます。
一方、ＲＯＥは一時点での数値評価となっており、将来的な見込は含まれていません。
当期純利益は償却方法や在庫評価の方法などでコントロールすることも可能となっているため、本質的な企業の収益力といえない側面もあります。
そのため、キャッシュフロー計算書の方が重視されることもあります。
ＲＯＡ（Return on assets：総資産利益率）
ＲＯＡは事業推進に使われている全ての資産をベースにして考えています。
利益額は経常利益を使用されることが多い。
ＲＯＡ＝経常利益÷総資産
ＲＯＡは「資産をいかに有効活用して利益を創出しているか」ということを把握するための指標です。
この数値から利益を生み出していない資産は処分（＝圧縮）しようという流れになります。
例えば、日本企業における福利厚生施設などは利益を生むわけではないため、業績悪化の際には真っ先に処分の対象となってしまいます。
ＲＯＡの分子に当たる経常利益もＲＯＥと同様の問題点を抱えています。
ＲＯＡに近しい指標として ＲＯＣＥ（Return on Capital Employed：使用資本利益率）があります。
ＲＯＣＥ＝{支払利息（1-t）＋当期純利益}÷（有利子負債＋自己資本）
分母に当たるCapitalが借入金（有利子負債）と自己資本の合計を意味しています。
利益は加重平均資本コストとも言われており、WACC（Weighted Average Cost of Capital）と呼ばれています。
これは社債や借入金のコストと資本コストを加重平均したものです。
ＷＡＣＣ＝{D×rD×（1-t）／（D＋E）＋E×rE／（D＋E）
（D：負債総額、E：株式の時価総額（＝株価×発行済み株式数）、t：実効税率）
ＥＶＡ（Economic value added：経済的付加価値）
この指標は、ＲＯＥやＲＯＡのように比率で考えるのではなく、投下された資産に期待される1年間の収益に対して、実際に生み出された利益が上回っているか否かを絶対額であらわしたものです。
ＥＶＡｎ＝NOPATn − c × Capitaln－１
EVAn：n年度のEVA
NOPATn：n年度の営業利益×（1-実効税率）c：資本コスト（＝WACC）
Capitaln1：n年度の期初の資産に投下されたキャッシュの総額
ＩＲＲ(Internal rate of return：内部収益率）
この指標は、投資案件の意思決定で使用されることの多い指標になります。
実際の資金の投入と回収が長期間通じて実質利回りで何％となったかという数字になります。
CF0＋t-1n[CFt×（1/1＋r）t]＝0となるときに r=IRRとなります。
（r：ディスカウントレート、CFt：t年間のキャッシュフロー）
同様に、意思決定に用いられる指標としてNPV（Net Present Value：正味現在価値）も使用される。
NPV（CF0~n）＝CF0＋t=1nCFｔ×（1/1+r）t
（NPV（CF0~n）：0〜n年のキャッシュフローの正味現在価値）
投資額と未来のキャッシュ回収を見積もって、IRRやNPVを試算することになります。
例：ＩＲＲとＮＰＶの計算
企業Ａ内のＸ事業部では、新たな設備投資を行い、業務の効率化を図っていこうとしています。事業部員がまとめた資料には、初期投資額は500万円、投資効果の見込みは、１年目が100万円、２年目が110万円、３年目が120万円、４年目が130万円、５年目が140 万円となっています。ディスカウントレート（割引率）は２％として考えます。
ＮＰＶ
＝{100/（1+0.02）+110/（1+0.02）2+120/（1+0.02）3+130/（1+0.02）4+140/（1+0.02）5}-500
＝（98.04+105.73+113.08+120.10+126.80）-500=63.75（万円）
NPVの計算結果は63.75万円となります。
この結果から、本件は500万円の投資で５年後には63.75万円の利益を得ることができるということを意味しています。つまり、投資しても良いということになります。
ＮＰＶの基本的な考え方として、
ＮＰＶ＞０ ・・・投資OK
ＮＰＶ＜０ ・・・投資NG
ＮＰＶ＝０ ・・・投資しても利益なし
となっているとおり、ＮＰＶ＞０の場合は投資するという意思決定になります。
一方、ＩＲＲを計算すると、6.04％となります。
ＩＲＲの基本的な考え方は、
ＩＲＲ＞割引率 ・・・投資ＯＫ
ＩＲＲ＜割引率 ・・・投資ＮＧ
ＩＲＲ＝割引率 ・・・投資しても利益なし
となっているため、本件では6.04％＞２％なので投資OKとなります。
ここで問題となるのは、「ＮＰＶとＩＲＲで投資への意思決定の結果が異なる」場合です。
通常、そのような場合はＮＰＶの方を優先することが多い。投資を行うことの最大の目的はリターンを高めることではなく、利益を得ることです。そのため、「利益の絶対額が大きくなる」よう選択肢を選ぶことになりますので、ＮＰＶの考え方を優先します。
ＣＦＲＯＩ（Cash flow return on investment：投下資本キャッシュフロー比率）
キャッシュフローを将来の予測に依存することなく、一時点の数字で表すのに用いられます。
ＣＦＲＯＩ＝キャッシュフロー÷投下資本
１年間に生み出されているキャッシュフローを投下資本で割ります。
この指標は一時点の状況しかつかめないという課題を抱えているが、一方で同じ一時点の情報としては、ＲＯＡやＲＯＥよりも企業の実態をつかみやすいとも言われています。